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大丰收代理官网·瑞达期货:宏观不确定性扰动 期铜回调风险还未解除

发布时间: 2020-01-10 16:49:00    热度: 1760

大丰收代理官网·瑞达期货:宏观不确定性扰动 期铜回调风险还未解除

大丰收代理官网,内容提要:

1、7月中美贸易战正式展开,8月面临较大的不确定性;7月全球主要经济体制造业PMI走势分化,尤其中国7月官方制造业PMI表现不佳。

2、我国短期铜精矿TC/RC费用上涨,意味着供应扩大,相应的铜精矿的进口环比增加,铜原料整体供应仍相对充足。

3、国内精铜产量相对高企,导致铜价承压。

4、铜下游需求表现一般,电网投资同比持续下滑,但新屋开工面积增速扩大以及空调产销增速尚可,利于拉动铜市需求。全球铜显性库存有所下滑。

5、美铜CFTC投机基金净多持仓明显下滑,显示多空分歧加大。

策略方案:

风险提示:

1、若市场对中国下游铜消费预期明显改善,则铜价有望重拾涨势空单注意减仓离场。

2、若美元指数不涨反跌,则铜价回调空间有限,空单注意减仓离场。

今年7月基本金属纷纷承压下滑,期铜跌幅居中,主要受中美贸易战升级以及中国经济增速放缓打压,不过7月智利铜矿罢工担忧部分限制铜价下跌空间。展望8月,宏观不确定性犹存,铜价反弹缺乏利多环境,而就其本身基本面而言,随着人民币持续贬值,国内进口需求或有所下滑,而且中游精炼铜产量高企,下游消费改善仍相对有限,8月铜价仍面临回调风险。

一、宏观基本面

7月中美互征关税,意味着中美贸易战正式展开,其中7月6日美国对340亿美元中国产品加征25%关税的决定正式生效,同时中国对美部分进口商品加征关税措施也已北京时间6日12时开始正式实施。7月10日,特朗普政府公布进一步对华加征关税清单,拟对约2000亿美元中国产品加征10%关税,对中国加征关税的程序预计将持续大约2个月,将于8月20日至8月23日举行听证会,中美贸易摩擦面临进一步升级的风险。反观欧美贸易方面,7月25日,欧盟和美国达成协议,双方一致同意暂缓实行新的关税政策,同意寻找方法取消关税和贸易壁垒,同时还将致力于取消汽车意外的工业产品关税,寻求世贸组织改革。此外,日美两国政府计划在8月举行新一轮贸易磋商美国有意与日本签署双边自由贸易协定(FTA)。展望中国经济,世界货币基金组织(IMF)7月27日报告预计2018年中国经济增长率将小幅放缓至6.6%,主要受金融监管收紧措施的滞后效应以及外部需求的减弱,同时中国通胀仍维持在2%左右的水平,预计今后将逐步上升至2.5%。同时,作为关键的领先指标,全球主要经济体的7月制造业和服务业PMI表现进一步分化,但整体呈现稳步增长态势,其中对铜价影响至关重要的中国7月官方制造业PMI跌至51.2%,环比回落0.3%,连续第二个月回落,显示制造业扩张速度明显放缓。同时,欧元区7月Markit制造业PMI初值为55.1,升至两个月高点,高于预期54.7和前值54.9;欧元区7月服务业PMI初值为54.4,低于预期的55.1和前值55.2;但美国7月Markit制造业PMI初值为55.5,略高于前值,创44个月新高;7月Markit服务业PMI初值亦升至56.2,创三个月新高。

货币政策方面,中国7月国常会已定调下半年的货币政策和财政政策,需要财政和金融政策协同发力,要更有效服务实体经济,5000亿元史上最大MLF确认货币宽松;8月全球其他央行进入议息密集期,多集中在8月的第一周附近,尤其需要关注8月2日的美联储和英国央行议息会议,其中市场预计英国央行有望于8月进行加息(7月英镑/美元主力微跌0.65%,实现连跌四个月,但跌幅有所缩窄),若预期兑现,则英镑有望走强,部分削减美元的吸引力。7月美元指数围绕94.5附近振荡整理,较6月基本持平,涨势放缓,但从美元指数和铜价之间的相关性来看,铜价对今年来强势美元的滞后效应逐步显现,8月即便美元走软,其对铜价的提振作用或相对有限。

二、8月铜市供需焦点

1、2018年铜市供需逐步趋于过剩

世界金属统计局(WBMS)最新报告显示,2018年1-5月全球铜市供应过剩17.62万吨,而1-4月全球铜市供应短缺21.3万吨,显示供需格局有所恶化,其中1-5月精炼铜产量为978万吨,需求量为961万吨。5月单月全球精炼铜产量为195.64万吨,需求量为174.21万吨,供应过剩21.43万吨。国际铜业研究小组(ICSG)最新月报显示,今年4月全球精炼铜市场供应短缺9.8万吨,而3月为过剩6.6万吨,显示供需格局明显改善,其中4月全球精铜产量为195万吨,消费量为204万吨。但,今年1-4月全球铜市供应过剩6.1万吨,去年同期为过剩6000吨,显示过剩量有所扩大。该机构还预计2018年全球铜市将供应过剩4.3万吨,远差于2017年的供应短缺25.4万吨,因产量增速超过需求,2018年全球铜市产量为2451.1万吨,同比增加100.8万吨;而需求量为2446.8万吨,同比增加71万吨;但2019年全球铜市将重新转为供应短缺33.1万吨。在2018年铜市供需格局有望由紧缺转为过剩的年份,铜价的表现或不容乐观。

2、国内铜市供给侧改革跟踪

①、6月铜矿TC/RC费用实现六个月来首涨

作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高,铜精矿的供应主要关注其进口情况。今年4月铜精矿进口量为155.3万吨,环比减少3%,为过去5个月里第四次减少,同比增加14.2%。同时,1-4月我国铜矿累计进口为622.9万吨,同比增加9.3%,秘鲁继续保持我国铜矿进口第一大来源国的地位。此外,铜精矿高企的TC/RC费用进一步回落,打压贸易商进口铜精矿的积极性。短单来看,6月中国铜冶炼厂TC/RCs升至83美元/吨,为六个月来首次上涨,且一举回到去年12月来的高点,但为连续第19个月处于100美元/吨之下,显示短期铜矿供应紧张情况有所改善。

②、1-6月精铜产量再创历年新高水平

中国国家统计局数据显示,中国6月精炼铜产量为77.6万吨,同比增长11.7%,环比增加0.9万吨或1.17%,上半年精铜产量月度均值为73.43万吨;1-6月累计产量为440.6万吨,同比增长11.5%,再创历年同期最高水平,数据显示国内精铜产量持续扩张,从而加大铜市供应压力,或降低未来进口铜的需求。且随着国内铜精矿TC/RC费用的攀升,冶炼企业扩产的可能性上升。同时,作为上游原材料之一的废铜供应明显减少。中国海关数据显示,6月废铜进口20万吨,环比减少1万吨,1-6月废铜累计进口115万吨,同比下滑37.8%,创下1999年以来同期最低水平,因今年来我国废铜获批量已开始呈大幅下降趋势,此前我国也正式发布废铜进口禁令文件,意味着2018年12月31日之后,以回收铜为主的废电机等(包括废电机、电线、电缆、五金电器)的铜产品从“限制”调为“禁止”进口。废铜进口受限,在一定程度上提升精铜进口需求,给铜价带来部分支撑。

3、铜市消费整体不旺

①、6月铜进口量维持高位

在进口需求方面,中国6月未锻造铜及铜材进口量为45万吨,环比下滑2万吨,同比增加6万吨或15.38%,上半年未锻造铜及铜材的进口月均值为43.16万吨;同时1-6月未锻造铜及铜材进口量为259.7万吨,同比增加37万吨或16.6%。6月铜进口增加的原因在于,一是去年进口基数较低,二是6月废铜进口量受限,从而增加精铜进口。

③、铜市下游消费稳中趋弱

从国内终端需求来看,铜的主要消费行业表现继续分化,其中1-6月国家电网投资同比大幅下滑,但汽车,空调产销表现有所好转,有利于拉动铜市需求。随着国内房地产维持严格的调控政策基调,多地楼市价格涨幅放缓,将抑制开发商对房市的投资。

据悉,电力行业的用铜量约占我国铜消费量的60%-70%,截止2018年1-6月我国电网基本建设投资额为2036亿元,同比剧减15.1%,为连跌7个月,且远低于去年同期9.98%的增速,且该减幅创下历年同期最大。2017年电网基本建设投资额远超原计划的4657亿元的,但稍低于2016年的5426亿元。同时,今年1-6月电源基本建设投资完成额为970亿元,同比下滑7.3%,为连减两个月。2018年国家电网投资预计达4989亿元,高于2017年的计划4657亿元,其中自2018年起,国家电网将持续加大农村电网投入,新一轮农网改造升级工程规划总投资5222亿元,计划五年全部完成。

房地产方面,2018年6月我国国房景气指数报101.68点,环比提高0.09点,连续28个月多来企稳于100的荣枯分界线之上,且接近于2011年6月的较高水平(101.75),其记录低点为2015年7月创下的92.43。房企投资方面,1-6月全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月回落0.5%。1-6月房屋新开工面积95817万平方米,同比增长11.8%,增速提高1%。同时,1-6月全国商品房销售面积77143万平方米,同比增长3.3%,增速比1-5月提高0.4%,远低于去年同期14.3%的双位数增长。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级,充分贯彻中央的“房子是用来住的,而不是炒的”政策,商品房销售增速有所放缓。同时,国内库存水平较低,因库存数据显示,商品房以及商品住宅的待售面积继续减少,6月末商品房待售面积55083万平方米,创下2014年9月来的新低水平,环比减少927万平方米,(同比减少22.1%,连跌21个月),其中住宅的待售面积仅为2.7414亿平方米(同比减少23.1%,连跌21个月),创下2012年11月来新低。

空调方面,产业在线的数据显示,2018年6月家用空调总产量1606.5万台,同比增加15.5%;总销量为1599.7万台,同比增加13.2%,其中内销出货为1120.7万台,同比增加17.3%,出口479万台,同比增加4.6%。6月延续空调传统出货旺季,空调零售重回增长,导致今年1-6月家用空调产销为8791.5万台、9070万台,同比分别增加13.17%、14.26%,整体表现稳中有升。展望后市,中美贸易升级将对空调出口增长带来负面担忧,因出口至美国的空调占约20%的份额。未来空调零售端的良好表现仍得益于行业更新和农村空调需求释放的提振,正逐步摆脱地产周期的负面影响。截止6月底,空调库存为817.6万台,环比微增,创下去年9月来新低。从未来20天天气预报来看,天气因素相对乐观,夏季高温天气有望进一步消化空调渠道库存,下半年行业内销出货或再超预期,而且地产滞后拉动和渠道库存周期仍影响空调出货量。

4、供需体现-7月全球铜库存连减四个月

一般而言,库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标,但因为精炼铜金融属性的存在,使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现,2015年来铜价和库存之间的相关性明显降低。截至7月31日,全球铜显性库存报657499吨,环比减少124975吨,为连减四个月(累计减少26.57万吨或28.8%),减幅最大的是伦铜库存,环比剧减40100吨至254425吨,实现连跌四个月;其次是上期所铜库存,环比减少66900吨至197068吨,连跌两个月,显示国内库存压力明显下滑;最后是COMEX铜,环比减少17975短吨至206006短吨,连跌三个月,占全球铜显性库存比例升至31.3%。

三、投资者资金动向分析

1、7月CFTC投机净多持仓大幅减少

从以往走势来看,期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓。截止7月30日,伦铜持仓报30.8万手,环比减少12133手,为四个月来首次减少,去年8月至今年7月,伦铜持仓累计减少逾3万手,数据显示伦铜跌至6500美元/吨之后,空头逢低积极减持,看空情绪有所放缓。而美铜基金持仓方面,截至7月24日,美铜CFTC总持仓报315586手,环比增加46872手,为连增三个月,创下去年9月来的新高水平,近三年多来总持仓量均值为22.45万手,显示目前持仓水平处于近几年中等偏上水平。从持仓结构来看,7月份CFTC投机基金多头环比增加6400手,空头增加31078手,空头增幅远超过多头,从而令CFTC投机基金净多持仓量减少,最新报净多9367手,环比剧减24678手,但为连续第91周维持净多状态,远低于年内6月12日创下的记录高点70537手,意味着短期铜价看涨积极性持续下滑。技术走势方面,月线图上,伦铜7月虽承压下滑,但月末自低位回升,削减月内部分跌幅,显示下跌动力有所减弱,同时仍维持始于2016年11月来的中长期上涨趋势。周线图上,伦铜运行于主要均线组之下,显示中期跌势未改,但日K线伦铜运行于均线交织处,短期走势趋于反复。结合来看,8月份伦铜的支撑和阻力关注5980美元/吨、6600美元/吨。

四、8月份铜价展望

2018年7月全球经济增长需要关注的风险点仍在于中美贸易争端,目前中美虽有重启贸易谈判的传闻,但鉴于8月份美国将对进口自中国的商品举行听证会,中美贸易战犹存。同时,8月全球多个央行的货币政策会议尤其是美联储8月议息会议所传达出的年内加息信号,因美联储9月加息概率较高。短期经济增长方面,全球7月制造业PMI增速出现分化,尤其是中国7月制造业PMI增速进一步下滑,不利于铜价走高,而且期铜本身金融属性较强,因此宏观方面的不确定性对铜价的冲击将明显强于其他基本金属。

至于铜本身的基本面,5月铜市供应压力有所放缓,表现为上游铜矿供应小幅趋紧,废铜进口亦下滑。但对中国而言,国内精铜产量继续高企。需求方面,精炼铜进口同环比虽增加,但幅度有限,或继续受制于精铜产量的高企。铜市实物消费方面,2018年电网投资完成额计划虽高于2017年,但1-4月的投资情况同比持续下滑,6月关注铜终端消费企业开工情况,空调家电产销增速相对可控,房地产周期的拖累效应逐步显现。房产调控持续,将拖累房市对铜的需求。资金操作方面,5月伦铜增仓振荡整理,显示多空分歧加大。美铜CFTC投机基金维持82周净多状态,但净多量较4月继续下滑,因铜价自高位回落引发强烈的多头获利了结需求。综述,6月铜市仍处于多空因素交织的环境,延续区间振荡走势,沪铜主力合约除非突破50500-52500元/吨的运行区间,否则高抛低吸为主。

五、操作策略建议

1、中期(1-2个月)操作策略:谨慎逢高空为主

具体操作策略

对象:沪铜1810合约

参考入场点位区间:51200-50600元/吨区间,建仓均价在51000元/吨附近

止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铜1810合约止损参考日收盘价冲破52500元/吨

后市预期目标:第一目标48000元,第二目标47000元;最小预期风险报酬比:1:2之上

2、套利策略:跨市套利7月两市比值振荡上涨,鉴于8月美元指数振荡偏强,两市比值有望逐步回升,建议尝试买沪铜(1810合约)卖伦铜(3个月伦铜)。跨品种套利-鉴于期铜相对期锌有望抗跌但不滞涨,建议买铜抛锌操作。

3、套保策略:现铜持货商可积极建立空头保值,关注铜价反弹至51500元附近;而下方用铜企业可加大采购意愿,若现货铜跌至49000元之下,可逢低采购,同时极端行情下,若铜价跌至48000元之下,可建立一部分的长期库存。

风险防范

若市场对中国下游铜消费预期明显改善,则铜价有望重拾涨势,空单注意减仓离场。

若美元指数不涨反跌,则铜价回调空间有限,空单注意减仓离场。

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